藥品招標、兩票制、零加成等政策對醫(yī)藥流通行業(yè)的影響分析

添加日期：2018年5月31日 閱讀：2995

醫(yī)藥流通行業(yè)受影響因素：

1)兩票制影響原有調(diào)撥業(yè)務配送，短期造成配送業(yè)務量下降;

2)執(zhí)行藥品新標伴隨藥品降價;

3)醫(yī)院二次議價進一步影響藥價;

4)藥占比考核壓縮藥品規(guī)模且推動處方藥外流，影響企業(yè)在醫(yī)院的配送量;

5)藥品零加成導致醫(yī)院盈利下降，導致流通企業(yè)應收賬款周期拉長，墊資壓力加大;

6)利率上行加大企業(yè)融資成本，財務費用上升。

六大因素影響行業(yè)增速，上市公司營收同比下降1.25 個百分點。長期看各因素倒逼行業(yè)加速整合，龍頭有望受益集中度提升。

長期：兩票制等因素倒逼行業(yè)加速整合

綜合分析短期對行業(yè)造成顯著影響的 6 大因素，我們認為：短期負面影響集中于 2017 年下半年釋放，預計于 2018 年下半年醫(yī)藥流通行業(yè)逐步迎來改善性拐點。

“藥品兩票制”在全國范圍內(nèi)循序漸進地推廣，按照兩票制完全執(zhí)行的時間進行統(tǒng)計，約 48.39%的省市集中于 2017 年下半年完全執(zhí)行，約 22.58%的省市于 2018 年上半年完全執(zhí)行，僅剩 9.68%省份于 2018 年下半年執(zhí)行。

醫(yī)藥流通公司通過渠道調(diào)整和終端醫(yī)院開拓，對接醫(yī)療機構(gòu)終端獲取直接配送資格，以消除兩票制對調(diào)撥的沖擊。

截止于 2018 年 5 月已有北京、遼寧等 22 個省市執(zhí)行新一輪的藥品招標，還有 9 個省市沒有執(zhí)行新標。從時間節(jié)點上分析，于 2016 年、2017 年、2018 年以后執(zhí)行藥品新標的省市分別有 7 個、11 個、4 個。

2017 年底，全國 31 個省市已全面推行藥品零加成，其中，55%的省市集中于 2017 年下半年全面推行藥品零加成，2017 年下半年是零加成對商業(yè)公司業(yè)務沖擊密集期，主要由于醫(yī)院盈利能力下降，引發(fā)商業(yè)公司應收賬款賬期拉長和醫(yī)院的二次議價。

細分：全國性企業(yè)與區(qū)域性企業(yè)所受政策影響差異巨大

根據(jù)各地區(qū)藥品新標執(zhí)行情況，藥品新標密集于 2017 年上半年執(zhí)行，一直延續(xù)至 2017 年末(已超過59%省市執(zhí)行新標)，我們認為：藥品新標降價的影響，對于國藥控股、華潤醫(yī)藥、上海醫(yī)藥等全國性龍頭而言，降價的影響主要從 2017 年 Q2 開始逐步顯現(xiàn)，到 2017 年末影響程度達到相對高點;地方性龍頭受到藥品招標影響的差異較大，如柳州醫(yī)藥因為廣西地區(qū)招標降價趨勢不明顯，受到新標負面影響較小，南京醫(yī)藥目前僅六個業(yè)務布局省份當中，僅三個省份執(zhí)行新標，預計新標對其沖擊仍有待觀察。

(從各家醫(yī)藥流通公司單季度營收同比增長可以得到驗證，國藥控股、上海醫(yī)藥、中國醫(yī)藥、九州通等全國性龍頭單季度營收同比增速在 2017 年各季度普遍逐步下降;柳州醫(yī)藥、南京醫(yī)藥等區(qū)域龍頭的單季度營收同比增速無明顯共性，個體差異較大)

如下圖，我們梳理了各醫(yī)藥流通公司每個地區(qū)藥品新標的執(zhí)行進度，全國性流通龍頭國藥控股、華潤醫(yī)藥等全國性流通企業(yè)，基本在 2017 年以前已經(jīng)完成山東、福建、天津等 7 省招標工作;2017 年 Q1-Q4各省市集中招標，執(zhí)行落地較快，全國省份完成率約 59%。2018 年半年吉林、西藏等地陸續(xù)完整新一輪招標工作;而地方性的流通龍頭，由于所覆蓋地區(qū)招標落地執(zhí)行進展不一、差異較大。



責任編輯：趙帥超 www.pndqq.cn 2018-5-31 15:13:04

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